A Bitcoin piacán az egyik legnépszerűbb kereskedési stratégia az úgynevezett basis trade, amit magyarul bázis kereskedésnek hívunk. Ez egy arbitrázs stratégia, amely a Bitcoin határidős és az azonnali (spot) árfolyama közötti különbségre épít.
De hogyan működik, és miért okozott problémát a piac számára?
Mi az a báziskereskedés?
A határidős szerződések ára gyakran eltér a spot piaci ártól. Ha a határidős ár magasabb a spot árnál (ez gyakori bikapiacokon), akkor a kereskedők kihasználhatják ezt az eltérést. A basis trade lényege, hogy egy befektető egyszerre vesz Bitcoint a spot piacon és ad el egy határidős szerződést a CME-n vagy más tőzsdén. Mivel a határidős ár általában magasabb, az idő múlásával a szerződés lejárta előtt a két ár közeledik egymáshoz, így a kereskedő profitot realizál.
Ez egy viszonylag alacsony kockázatú stratégia, ha megfelelő tőkeáttétellel működtetik. Az elmúlt időszakban azonban ezt a stratégiát túlzott mértékben alkalmazták, ami végül piaci problémákhoz vezetett.
Hogyan okozott piaci összeomlást?
Amikor a Bitcoin spot ETF-ek, például a BlackRock vagy a Fidelity alapjai elkezdték vonzani a befektetők pénzét, a fedezeti alapok ezt kihasználták a basis trade segítségével. Nagy mennyiségű Bitcoint vásároltak a spot piacon az ETF-ek segítségével, miközben nagy pozíciókat vettek fel a CME határidős piacán.
Ez önmagában nem lett volna probléma, de amikor a piaci hangulat változott, és elkezdődtek a Bitcoin ETF-ből való pénzkivonások, az alapoknak likvidálniuk kellett a pozícióikat. Ez azt jelentette, hogy tömegesen kezdték el eladni a spot piaci Bitcoint, ami lefelé nyomta az árfolyamot. Ugyanakkor a határidős piacon a fedezeti ügyletek miatt is nőtt az eladói nyomás.
Az eredmény? Egy gyors és erős piaci zuhanás, amit sokan nem láttak előre. A nagy eladási hullámokat tovább erősítette a tőkeáttételes pozíciók likvidálása, ami még nagyobb eladási nyomást generált.
Tanulság
A báziskereskedés önmagában egy jól működő stratégia lehet, de ha túl sok piaci szereplő alkalmazza egyszerre, az túlzott koncentrációt és sérülékenységet okozhat. A mostani piaci mozgások is megmutatták, hogy milyen veszélyes lehet, ha a fedezeti alapok hirtelen irányt váltanak. A Bitcoin árfolyamát tehát nemcsak a kereslet és kínálat, hanem az ilyen összetett piaci mechanizmusok is befolyásolják.
